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利润腰斩！雷军豪掷200亿“护盘”，小米一季度怎么了？_业务_汽车_同比
添加时间：2026-05-27 12:00:02 点击量：273
“内容为王”这句话在哪个时代都不会过时。随着消费升级，日益庞大的中国高端群体对高品质的生活方式与旅行体验的需求为高端出境旅游市场带来巨大市场机遇。现今的旅游产品也更向个性化、定制化、品质化靠拢，对内容创新提出更高的要求。内地的旅游内容市场仍有5-10倍的增长空间。最近36氪接触了一家做移动端旅游社区电商的团队——河马旅居指南。
河马旅居定位中等收入人群18-34岁的年轻群体，想通过碎片化的PGC或UGC内容培养用户粘性，由内容社区模式切入出境游市场。传统的旅游内容多是以长图文的游记形式呈现，河马旅居并不刻意强调旅游路线或整个游历过程的感受，在内容呈现上更加碎片化、个性化、移动化以及品质化，以小众或特色地点作为维度输出内容，建立内容社区，类似于旅游界的“小红书”或“什么值得买”。
河马旅居在部分海外旅游城市有一个4到5人的自媒体小团队定期生产PGC内容，每月更新一次内容，以优质的内容导流。目前河马的获客成本低至2-3元/人。
优质的内容利于培养高粘性度的用户，当累计到一定数量的优质内容生产者，达到一定的用户规模时，将由PGC内容带动UGC内容的自发产出，进而开始搭建旅游内容社区，最后完成向旅游社区电商的转型，形成交易闭环。
目前河马旅居的流量较为分散，微信公众号累计粉丝3万，MONO 5万，豆瓣 1万，C端获客主要来自微博、豆瓣，上周刚上线微信小程序。后期需考虑转化用户集中流量，现阶段团队正尝试跟移动WiFi租赁和签证业务团队资源置换，互相增加入口。
商业模式上，河马旅居打算分两步走，第一阶段，先帮助用户解决去哪里玩的问题。河马打算与当地的旅游局或航空公司合作，帮助他们做中国市场的整体营销，宣传当地旅游资源。第二阶段，解决用户怎么玩的问题。平台可通过用户的行为数据分析社区调性从而推荐相应的特色化旅游产品，例如在京都的寺院坐禅、学习茶道、参观日本酒的蒸馏厂等等。
此外，河马旅居也在尝试开拓知识付费的营收渠道。从体验、艺术、咖啡、酒吧、餐厅、酒店等六个维度切入，做成各旅游城市的PDF版官方性质PGC攻略。3月份售出800多本，每本单价15元。
河马旅居创始人余晓盼表示，河马旅居的核心竞争力还是个性化的内容表达。“传统旅游社区把内容做的太死气沉沉了。人美、景美但流水账似的内容很无趣。好的内容本身就是门槛。原创的有趣的才有生命力。”
内容+电商并不是一个新概念，如今传统OTA、头部电商平台以及媒体型电商都在加码内容，但要持续产出有价值的内容并非易事，需要足够规模的内容生产团队长时间的内容积累，而具有极强传播力的爆款内容更是可遇而不可求，营造内容社区所花费的精力也许正是其门槛所在。
河马旅居目前的管理团队为4人，内容产出团队20人。创始人余晓盼任河马主编兼运营，曾任职于私募、资管、律师事务所，为《美食侦探系列》旅行畅销书作者。团队目前正在寻求天使轮融资。
摘要：业绩双降，豪气回购（欢迎关注杠杆游戏）
撰文｜杆姐&编辑｜爱丽丝
小米遭遇了“倒春寒”。
2026年5月26日，小米集团披露一季度财务报告，数据出现罕见下滑：营收同比降10.9%，期间净利润跌56.5%，手机出货量减近两成，汽车业务仍在烧钱。
就在这份季报发布同日，雷军祭出了200亿港元的回购***。
一边是业绩滑坡，一边是豪气回购。小米到底情况如何？
1、
财报显示，一季度小米总收入991.4亿元，同比减少10.9%，环比亦下滑15.2%。在杠杆游戏印象里，这是其自2022年以来罕见的双位数季度跌幅。
分业务来看，一季度小米智能手机业务似乎正遭遇量价背离的困境：收入443亿元，同比下降12.5%，出货量从去年同期的4180万部骤降至3380万部，锐减19.2%，但ASP（平均售价）同比提升8.2%至1310元，创下历史新高。
官方将原因归结为“产品矩阵优化，主动减少中低端出货”。
IoT与生活消费产品这边，小米一季度收入同比跌23.7%至247亿元。主因是中国大陆的国家补贴政策退坡，导致国内收入显著减少。尽管境外市场在平板、智能电视等品类带动下有所增长，但体量和增速均不足以对冲国内的下滑。
值得注意的是，这已经是小米IoT业务连续第二个季度出现收入同比负增长。
互联网服务小米一季度同比增长了4.3%，为95亿元，但其收入占比不足10%。
汽车业务方面，小米一季度出现换代断档。 智能电动汽车等创新业务分部收入199亿元，同比增长6.9%，但环比去年四季度跌了46.6%。
一季度，小米汽车交付量8.09万辆，环比锐减44.3%。
综上，一季度小米营收的下滑，可以归结为手机、IoT、汽车三条增长曲线同步遭遇了阶段性增长瓶颈。
2、
利润方面小米一季度降幅更大：期间净利润47.3亿元，同比跌56.5%；经调整净利润60.7亿元，同比降43.1%。
一季度小米的利润降幅超过营收降幅，杠杆游戏看了下，主要是三方面原因造成。
其一：毛利率下滑。一季度小米整体毛利率由22.8%降至22.0%。其中智能手机毛利率从12.4%降至10.1%，主因是存储、屏幕等核心器件价格持续上涨，叠加国内市场竞争白热化，成本无法完全转嫁。
汽车业务毛利率从23.2%降至20.1%，除了零部件涨价外，还受到车辆购置税补贴退坡以及现车销售占比上升的影响。
唯一稳定的是IoT业务，毛利率维持在25.2%，这得益于境外高毛利产品占比提升和品类结构优化——但该业务收入本身在大幅下降，对利润的贡献有限。
其二：费用端的刚性扩张。一季度小米经营开支总额189亿元，同比增长22.1%。其中研发开支90亿元，同比增33.4%，主要用于汽车、AI大模型及机器人等前沿项目；
销售及推广开支83亿元，同比增长15%，与新零售门店（已超16,000家）及汽车渠道建设直接挂钩；
尽管管理层强调“手机×AIoT分部营业费用率环比下降2.5个百分点”，但汽车业务仍然处于高投入期，整体费用率不降反升。
没错， 第三大原因正是汽车。一季度小米智能电动汽车等创新业务分部经营亏损31亿元，较去年同期的约23亿元进一步扩大。杠杆游戏简单换算了下，每交付一辆车大约亏损3.8万元。
尽管小米交付量仍有增长，但单车收入下降（ASP同比减少1.3%）、研发与销售费用高，使得该分部距离盈亏平衡点仍有相当距离。
此外，小米一季度的非经常性损益亦不如往年。按公允价值计入损益的金融工具收益由28亿元锐减至8亿元，主要因上市股权公允价值转负。
综上，小米一季度利润大降也是多重因素共振的结果。
3、
就在一季报发布的同一天，小米同时发布了一份重磅的回购***，宣布在未来12个月内回购不超过200亿港元的B类普通股，直至2027年股东周年大会。
从力度看，这堪称小米史上最大规模的回购之一。 截至公告日，2026年以来小米已回购约84亿港元，超过2025年全年。
新***200亿港元，按当前股价估算可回购约6–7亿股，占已发行B类股份的2.5%–3%。
财报里杠杆游戏看到，截至一季度末小米现金及等价物为263亿元，总现金储备（含定期存款、受限制现金等）约2206亿元，同期借款总额354亿元。
以200亿港元（约185亿元人民币）的回购上限计算，财务空间足够充裕。换言之，小米有能力执行这一***，且不会伤及流动性。
图表来源｜东方财富（特此感谢）
然而，回购从来不是万能药。小米要稳定股价，更需要解决的是三个更关键的问题：
第一，手机业务如何止跌？ 全球智能手机进入存量竞争，即便高端化策略推升了ASP，但出货量的持续萎缩正侵蚀规模效应。
第二，汽车业务何时盈亏平衡？ 按照行业经验，新势力车企通常需要达到年销30万—40万辆才能实现盈亏平衡。
第三，AI与大模型的投入如何兑现回报？ 一季度小米的研发费用中有相当的比例投向MiMo大模型、具身机器人等前沿项目。这些投入短期内只有成本，没有收入。如果商业化路径不清晰，对利润也是损害。
从这个角度看，小米的200亿回购，更像是一次防御性的市值管理，因为其股价自年内高点已回撤超26%……
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